电子烟企业需在短暂时间内完成生产和销售合规化

红周刊实习记者 | 周定新

再过一个月，《电子烟管理办法》将实施。电子烟企业需要在这短时间内完成生产和销售的合规，这将有利于行业龙头，而小企业和小作坊将逐渐被淘汰。清理市场。

《电子烟管理办法》和《电子烟国家标准（征求意见稿）》3月11日发布，5月1日正式实施。受许可证管理；禁止销售除烟草香精以外的调味电子烟；电子烟产品销售店不得专营电子烟产品；电子烟企业IPO须经烟草主管部门审核批准等。

由于调味电子烟是当前市场消费的中流砥柱，上述法规的出台，意味着电子烟行业的投资逻辑发生了重大变化。一位业内人士表示，“原来专注于独特消费者体验的逻辑已经改变，未来整个行业必然会转向以牌照优先、技术领先的标准化发展阶段。”

此外，相关企业可能难以在五一前实现合规。从事电子雾化器技术研发和销售的深圳市雷烟科技有限公司的工作人员也告诉《红周刊》记者，“我们之前对电子烟的监管力度有心理预期，行业需要监管政策将电子烟纳入合规，这有利于电子烟行业的长远发展。但是，一个月的‘过渡时间’对于一个产品来说还是太快了。”

水果味电子烟缺货涨价

电子烟企业寻求“30天”合规

关于电子烟管理措施和标准对终端电子销售的影响，记者3月13日走访了北京的几家电子烟零售店。记者发现，大部分电子烟店都下架了调味电子烟的品牌。柜台上的库存。销售人员表示，目前热销的果味豆荚脱销，不少顾客担心政策实施后买不到。现在他们都在积极备货，单次消费甚至会超过1000元。

北京一家魔笛店的销售人员告诉记者，“所有果味豆荚都已经售罄，正在补货中，有的店涨价了，有的像悦刻这样的店涨价到120元一盒。” ……”

针对硒鼓涨价，记者向悦刻工作人员求证，对方表示，“我也听到了市场上的一些声音，确实有一些店家在悦刻不知情的情况下私​​自提价，而且谎称是官网统一调价。作为回应，我司于3月15日专门发布公告辟谣，统一涨价是假新闻。”

据记者了解，目前悦刻多家门店缺货，有门店表示，“调货需要提前预定，（只有这样）品牌方才能发货。”

除了悦刻，目前比较火的几款电子烟品牌的情况也差不多，开始全国断货。

另外，有电子烟品牌专卖店的店主告诉记者，按照管理办法，不知道以后能不能拿到烟草营业执照。因为政策要求电子烟品牌专营店转为多品牌集体经营模式，导致品牌专柜转型，但申请烟草专卖零售许可证的问题却成了一个棘手的问题。

电子烟品牌专卖店目前的困境，也是业界担忧的问题之一。深圳市雷研科技有限公司（以下简称“雷研科技”）国内业务部副总经理曾华斌表示，“海外市场完全以产品为主要竞争模式，但我国内的电子烟市场则相反，企业既需要产品，也需要渠道，只有发展好才能发展好。因此，未来销售店可能存在的关店、倒闭现象，对企业的影响是深远的。 “新国标”只是产品端对电子烟发展的约束和规范 未来，

目前，电子烟企业力争在30天实施电子烟管理措施时达到“标准”。雷烟科技公关经理于洋告诉记者，“水果味产品已经全部停产。目前，5月1日，如何交出合规、符合市场需求的产品，各电子烟厂家正在与研发能力竞争，与时间赛跑。”

但是，“30 天”合规可能很困难。悦刻工作人员告诉记者，他们认可国家对行业规范的加强，但企业生产方按照国家新规在30天内研发、测试、投产、配送到门店“真的很难”。标准。

股价先跌

电子烟高增长已到瓶颈期？

电子烟管理办法发布当天，电子烟企业之一雾芯科技发布了2021年度财报。财报显示，2021年公司实现净营收85.2亿元，同比增长123.1%；调整后净利润22.5亿元，同比增长18%1.1%，毛利率43.07%。在业绩发布会上，雾芯科技高管表示，“本次（营收）增长主要得益于线下分销商净销售额的增长，这主要得益于公司分销和零售网络的扩张。”

同样，Smol International的业绩预测显示，2021年公司预计实现调整后净利润51.80亿至57.9亿，同比增长3< @3.0% 到 4% 6.6%。

记者梳理了电子烟企业近三年的资产收益率数据发现，除了斯莫尔国际的三年平均资产收益率深圳电子烟，其业绩为132.72 %，雾芯科技的年均资产收益率也达到了31.89%。

但与基本面表现不符的是，自去年底《电子烟管理办法征求意见稿》发布至本次正式发布，电子烟企业股价一直在衰退。Wind电子烟指数近三个月的表现显示，一路走来基本跑输沪深300指数。整个板块估值已经回落到2020年6月的水平，TTM市盈率仅为36.62倍，远低于该板块以往的平均估值水平。

对此，悦刻工作人员告诉记者，“无论是投资者、厂商，还是个体加盟商，之前都一直受到政策不确定性的困扰。现阶段，政策已经落地，厂商能否按时推出新品深圳电子烟，再次摆在面前。如果按照5月1日的时间点执行，今年下半年可能会有大量零售店进入“断货卖”的困境，所以很多人自然会选择规避风险。”

值得一提的是，根据美国疾控中心的数据，美国食品药品监督管理局（FDA）在2020年1月发布了电子烟禁令——在只保留烟草和薄荷味电子烟之后，只带来了电子烟。卷烟行业。经过几个月的冲击，它恢复了增长。

于洋对此表示，“目前的监管和实际政策确实是比较严格的。但是，国家只禁止了香精，没有禁止电子烟，如果纳入合规范围内，对电子烟的负面影响将会减少。”未来。”

45份研究报告聚焦电子烟

“除弱留强”进程加快

自《电子烟管理办法》发布以来，不少证券公司关注电子烟板块的投资价值。数据显示，证券公司共发布了45篇关于电子烟推荐的研究报告。其中，金佳、思摩尔国际、雾芯科技的名字被多次关注，分别被提出23次、22次、9次。

其中，金佳股份是备受关注的A股公司。Wind数据显示，金佳股份的主营业务是高端包装印刷品和包装材料的研发和生产。主要产品为烟标，烟标收入占比近50%。从这个角度来看，似乎与电子烟行业无关。

不过，《红周刊》记者发现，金佳股份有限公司的全资子公司“金佳科技”一般经营电子产品的技术研发、维修和咨询；电子烟、加热不燃烧电器、香精香料设计。、研发和销售；新型烟草制品和器具的生产和销售。或许正因如此，金佳股份才被纳入电子烟板块。

此外，金嘉与云南中烟的关系也不一般。记者在金佳股份有限公司投资人平台发现，旗下金佳科技与云南中烟联合成立“佳宇科技”，专门为中国生产加热不燃烧烟具。云南烟草。同时，云南中烟的多个招标项目也被一些与金佳有关联的企业中标。2019年7月23日，云南中烟公布了MEMS微型化电子烟样机及产品采购项目招标结果。本次招标的中标人为“深圳市金佳科技有限公司”。

同时，记者发现，截至目前，金佳科技共有35项与电子烟、雾化器相关的专利发明，16项发明已获得专利。此类发明项目数量和授权数量远高于几个同类头部品牌。

与金佳科技相比，思摩尔国际累计申请专利2300余项，单个电子烟芯相关技术55项，远超国内部分企业专利总数。

因此，券商之所以选择金嘉和思摩尔国际，主要是因为它们的技术领先。曾华斌告诉记者，“现有产能大、技术储备多的龙头企业将受益匪浅，一些中小品牌可能会在新政策下被挤出市场。”

中金公司研究员范俊豪也表示，“未来，电子烟制造的准入门槛将明显提高。在生产和代工过程中，在垄断生产许可证、产品注册和质量检验等监管要求下。”在电子烟领域，拥有核心技术优势的制造龙头有望率先受益于市场份额不断攀升的趋势，小企业、小作坊将逐步被市场淘汰。”

（本文已于3月19日发表在《红周刊》上。文中提及的个股仅为举例分析，不做交易建议。）