电子烟行业“至暗时刻”已经过去，微商电子烟店涉嫌违法

11月27日，天色渐晚，萧云（化名）坐在店里刷着手机。门口的人都是赶地铁的乘客。偶尔有人会匆匆停下脚步，走进来，“带包烟，炸弹”。

这家电子烟店在地铁口开了快一年了。旺季时，每天可有1万元以上的自来水。下半年虽然也有盈利，但不如旺季。“加盟店太多，也可能有政策影响。”

肖云对刚刚公布的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》（以下简称《条例》）的修改并不知情。” 中国对卷烟的相关规定是强制执行的。”她对此并不陌生。“传闻已久。”

今年3月22日，工业和信息化部、国家烟草专卖局发布《条例》修订征求意见稿，拟参照国家有关规定对电子烟等新型烟草制品进行管理。香烟。

电子烟行业普遍看好，《规定》的出台意味着电子烟的身份得到确认，行业“至暗时刻”已经过去。3月22日，征求意见稿出炉时，美股市场最大的中国电子烟上市公司（RELX为其品牌）雾芯股价暴跌47%。然而，《条例》颁布后，雾核迅速打开，最终以1.48%的增幅收官。

11月29日，消息公布后的第一个工作日，电子烟概念在A股和港股掀起涨潮。截至收盘，Wind电子烟指数上涨2.6%。

但对于肖云这样的经销商来说，也并非​​都是好消息。“参照卷烟实施”有多种解释。有专家认为，电子烟行业最有可能实施垄断制度和烟草税，但具体规则有待进一步确认。这意味着，随处可见的电子烟店将迎来一波洗牌潮，而微商等秘密“网购”则涉嫌违法。

11月30日，“电子烟”标准的制定更进一步，进入“征求意见期”。

靴子掉落

11月26日晚，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》（修订稿）公布后不久，悦刻母公司雾芯、 YOOZ柚子先后发布公告，表示坚决支持条例修订。积极落实监管要求，坚持合规经营，努力为行业和社会的长期健康发展贡献力量。

来源：YOOZ 柚子

巧合的背后，应该是期待已久的。

电子烟发展多年，但始终处于无产品标准、无质量监管、无安全评估的“三无”状态。监管的缺失，意味着很多企业头上总是挂着一把“达摩克利斯之剑”。今年3月《征求意见稿》发布后，电子烟龙头股思摩国际股价跌幅超过60%，最低跌幅为3港元2.8。

随着下半年政策逐步明朗，电子烟相关企业股价企稳回升。截至11月29日收盘，悦刻代工Smol International收于4港元9.6，华泰证券、招商证券给予买入评级，华泰更将目标价调至9港元< @1.2，超过了 Smol 之前的 HK$89.52 的记录。

中国电子商会电子烟行业委员会秘书长敖维诺在接受媒体采访时表示，《条例》明确了两点：一是电子烟由烟草专卖局管理，二是电子烟由烟草专卖局管理。被列为新型烟草制品。

华安证券认为，随着监管机构的明确，电子烟行业最大不确定性的“一刀切”风险已经落实，民间资本参与产业链的合法性已经被证实。监管规范背景下，行业加速渗透迎来高质量发展，市场集中。预计会增加。

11月29日，电子烟概念股大涨，30日出现回调。投资者对政策前景持矛盾态度。

“参考”管理强度几何

靴子落地只是第一步。

在这短短的一句话中，“电子烟等新型烟草制品参照本条例关于卷烟的相关规定执行”，除了“更正电子烟的名称”外，最值得推敲的是“参考”。

全国人民代表大会常务委员会法制工作委员会关于印发《立法技术规范（试行）》（一)）的函（法工委发[2009]62号）第十八条对“参照”的使用进行说明，其中，如规定以法律法规为依据的，一般用“根据”；“根据”一般用于表示协议、章程、规定、股份、比例等；“参考”不直接包含在法律调整的范围内，而是属于这个范围的逻辑内涵的自然延伸。

上海光大律师事务所律师陈安庆表示，《烟草专卖法》对烟草专卖产品进行了规范，即“卷烟、雪茄、烟丝、红烤烟叶、烟叶、卷烟纸、滤棒、烟丝、烟草“专用机械”，虽然电子烟不属于烟草专卖产品的范围，但定义与烟草专卖产品相似，因此没有针对电子烟制定专门的法律文件，但需要参考事实上，电子烟应该被纳入法律监管范围，属于需要按照立法精神进行管理的范畴。

乐观者认为，这意味着新型电子烟和传统烟草的监管力度会有所不同，但法律消息人士称，空间有限。北京上工（上海）律师事务所律师李力认为，“参考”的监管力度应该是一样的，但具体细节还要看下一步监管规则的出台。

11月25日，《条例》发布的前一天，国家烟草专卖局印发关于《深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力实施方案》的通知（以下简称作为“实施计划”）。新技术、新产业、新业态、新模式等实施普惠审慎监管，量身定制监管模式。”

根据《实施方案》，烟草制品生产企业的设立、分立、合并，烟草专卖生产企业许可证的发放，烟草专卖批发企业的许可证发放，要“优化审批服务”和“压缩审批时限”。“力争到2022年底建立更加便捷、高效、公平、透明的烟草行业准业务规则，提高市场主体的便利性和可预见性。”

“这个时间点应该不是巧合。” 有业内人士分析，“量身定做”是《实施方案》中新业态监管的关键词。如果与“参考”相比，可能意味着相对更宽松的政策空间。

龙头企业马太效应明显

言外之意，是监管者对于不可逆转的全球电子烟浪潮的审慎。

自问世以来，关于电子烟的争议从未消失。支持者认为，电子烟是“烟草”的替代品，可以有效“减少危害”，甚至可以帮助吸烟者戒烟。反对者认为，电子烟仍然含有尼古丁，各种口味很可能会吸引更多的年轻人和女性成为新烟民。

鉴于健康意识的提高、更严格的禁烟政策以及随之而来的吸烟率下降电子烟代工，全球烟草公司正努力将其业务从卷烟销售转向“无烟”替代品的销售。艾媒咨询报告显示，2020年全球电子烟行业市场销售额将达到424亿美元，同比增长15.6%。

来源：艾媒咨询

目前主流电子烟分为两类：以悦刻为代表的“雾化电子烟”，不含焦油。通过雾化，尼古丁变成蒸汽供吸烟者吸入。进入市场的企业多为新兴民营企业。企业; 另一种是以IQOS为代表的“加热不燃烧电子烟”（HnB）。理论上，烟草被制成薄片，通过特定的吸烟装置在恒温下加热，使薄片达到刚好足以挥发尼古丁的温度。，减少燃烧过程中产生的烟雾、焦油等有害物质。进入市场的企业多为传统烟草企业，以填补传统烟草失去的市场。

来源：东方集成电路

“电子烟替代烟草是大势所趋，监管部门必须将其纳入监管，不能简单照搬传统烟草监管模式。” 上述业内人士告诉记者，我国是全球最大的电子烟生产基地，电子烟出口量占全球总产量的1%。90%。除雾化电子烟外，2017年以来，各省中烟企业和国内烟草企业纷纷涉足加热型电子烟。由于国内禁止销售HnB产品，这些传统烟草企业的电子烟基本都是用于出口。

根据中国电子商会电子烟行业委员会公布的数据，今年电子烟出口额将达到1000亿元，创历史新高。我国以深圳为主的电子烟产业，从自主品牌到发明专利，在全球都具有绝对优势和优势地位。对的，说话的权利。

在全球范围内，电子烟的许可生产、批发和销售是不可避免的。10月12日，美国FDA发布了第一个PMTA许可产品，允许英美烟草的Vuse Solo系列三款产品，包括一款封闭式电子烟装置和两款烟草味烟弹。这被业界解读为美国监管机构对电子烟的放松。英国政府部门 NHS 宣布将把电子烟作为处方药引入医疗系统。

国泰君安认为，未来随着细则的实施和国标的推进，行业发展将进一步规范化，有利于标准化程度更高的龙头企业提升市场占有率.

《规定》的另一个必然后果是，在电子烟被国家烟草专卖局明确管理后，一场行业洗牌即将来临。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，截至2021年2月4日，中国共有电子烟企业174,399家。相比之下，2019年中国烟草行业规模以上企业仅有106家。

来源：艾媒咨询

“野蛮增长”将停止

2021年，电子烟企业将能够很快开店。数据显示，截至2021年6月，悦刻拥有超过1.5万家专卖店。截至5月16日，博德门店数量已超过3600家，一个半月新开门店数量已超过1600家。

“疯狂”的后果是，电子烟柜台似乎一夜之间就挤满了整个城市。短短500米内，记者就遇到了两支同品牌的电子烟，其中一支只在商场拐角处租了一个约2平米的柜台。

资料来源：IT时报

“今年夏天以来，生意一直很难做。” 肖云并不太担心落地的“靴子”，而是认为“加盟店太多，有微商恶意竞价”。

虽然国家已经禁止网上销售电子烟，但仍有微商通过各种隐藏链接销售电子烟。

“在核心商圈mall里面位置不错，本来就是想投资的，但是看到政策立马就打消了这个念头。” “明年我们根本做不到，支付宝静态二维码无法远程支付，而且没有销售电子烟的牌照，很有可能也涉嫌违法。” 26日之后，不少电子烟经销商开始发愁。

华安证券研报显示，4-10月，受渠道扩张加速、门店密度增加、品牌商渠道内卷等因素影响，电子烟终端门店营业额环比持续下滑。分析师马元芳认为，市场准入机制完善后，牌照/资质管理体系将分阶段建立，四季度电子烟门店经营状况将环比改善。国泰君安证券也认为，短期内渠道端博弈加剧，可能对生产端造成一定干扰。

“这对领先的公司来说是件好事。” 上述业内人士分析，在行业无序竞争之前，不少电子烟企业为了抢夺线下渠道，向经销商提供高额补贴，导致营销成本暴涨。监管收紧后，一批中小型电子烟生产、批发企业在申请许可时应附条件。此外，零售端也可能实行加盟制，领导品牌的渠道成本也可能相应降低。

税率可能会增加

重税是电子烟渠道将面临的另一个挑战。根据2009年6月调整的卷烟消费税率，A类卷烟税率调整为56%，B类卷烟税率调整为36%。电子烟此前被视为普通消费品，税率一般在13%左右，不缴纳消费税。

业内普遍认为，“参考卷烟”主要体现在税收上。马元芳写过一篇分析，提到日本，电子烟的税率可能会提高到卷烟税率的80%。

对电子烟征税也是全球趋势。2019 年 10 月 23 日，美国众议院筹款委员会批准了尼古丁税收措施。该法案将对 1810 毫克尼古丁雾化液征收 5 美元0.33 美元的税。以Juul为例，Juul烟弹平均尼古丁含量为5%，烟油烟油0.7mL，应税金额1.$15。目前，美国各州的电子烟税率从40%到92%不等。

显然，电子烟税率提高后电子烟代工，行业的利润空间也将被大大压缩。二季度财报显示，思摩尔国际毛利率54.9%，净利润率41.4%，所得税5.18亿元，占税前利润的比例约为14%，占总收入的比例约为8.3%。

Smol International的财务报告

如果按照马元芳的估计，税率提高到卷烟的80%，参照A类卷烟，税率提高到45%左右，占总收入的45%。虽然税负将由整个产业链分担，但增加可能会吞噬电子烟制造商和品牌的大量利润空间。

频道也将重新洗牌。以美国宾夕法尼亚州为例。在该地区开始对电子烟征收 40% 的高消费税后仅 8 个月，宾夕法尼亚州就关闭了 120 多家 电子烟批发 零售商（占该州电子烟公司的 25%）。

然而，从长远来看，分析师给出了乐观的预测。政策组组长、中泰证券研究所首席分析师杨畅写道，从效果上看，消费税开征后，短期内电子烟销售可能会受到影响；但2-3年后会恢复到引进前的水平，继续增长。

该标准预计将在六个月内实施

“后续政策重点关注《烟草专卖法》细节，《电子烟国家标准》预计半年内实施。” 马元芳指出。

多位受访者对记者表示，《规定》明确电子烟身份只是第一步，业界翘首以待更详细的规定和标准出台。

11月29日，记者在国标信息公共服务平台看到，《电子烟中尼古丁、丙二醇、甘油的气相色谱法测定》标准已处于“立项”状态，《电子烟香烟”标准然后进入“起草”阶段。

这两项标准分别于2017年10月11日和12月15日发布，项目周期为12个月和24个月。然而，本应在2019年底实施的两项标准，到今天却“难产”。不难理解，在电子烟无法“整顿”之前，没有标准的依据。

从《电子烟》的标准说明中可以看出，监管的主要内容包括烟液、器具、排放物、包装标签、储存和运输等。其中，烟液标准无疑是最重要的，涉及烟液中尼古丁（尼古丁）限量要求及评价方案、电子烟添加剂技术要求及评价方案、污染物评价方案及相关技术要求。

换言之，“电子烟”标准应该对烟弹中的尼古丁含量和风味进行规范。

限制烟弹口味被认为是电子烟监管的重要方向。美国FDA目前只批准两种口味的烟草和薄荷，以减少电子烟对青少年的诱惑。我国刚刚公布的《电子烟》标准（征求意见稿）采用白名单制度。共有122种电子烟添加剂被视为合法产品并被列入草案清单，并明确了这些添加剂的最高使用量。

预计烟弹中的尼古丁含量也会发生显着变化。据记者观察，目前市场上大部分烟弹尼古丁含量为3%，少数品种尼古丁含量为5%。但根据《电子烟》标准（征求意见稿），尼古丁含量限制在2%，这将对烟弹的技术创新提出新的要求。龙头企业仍能快速调整产品，保持优势地位。调整到国家标准的品牌将被淘汰出市场。

“希望新的电子烟国家强制性标准能够尽快出台实施，有效规范电子烟的生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险问题，切实保障消费者的合法权益。” 中国电子烟商会电子烟行业委员会在最近的公告中表示。

11月30日，记者再次登录国标信息公共服务平台，“电子烟”标准进入下一个环节——“征求意见”，距离上次状态变更仅过去了12天。