电子烟产业趋向规范化发展相关设备制造商或迎来第二增长曲线

随着监管政策的逐步放开，电子烟行业趋于规范化发展，相关设备厂商或将迎来第二条增长曲线。

记者胡楠/文章

与传统烟草不同，电子烟的主要类型包括加热不燃烧烟草制品（HNB）和蒸汽雾化。蒸汽雾化电子烟细分为封闭式和开放式电子烟，封闭式电子烟进一步细化。分为交换式和一次性电子烟。以上产品均设计为由电池供电以实现加热的电子设备。核心区别在于前者加热烟草，口感更接近传统卷烟，而后者加热烟液，可以利用食用香精来实现多种口味。

安信证券研究报告数据显示，2019年全球电子烟零售额为367亿美元，同比增长28.32%，占比4.@ > 2% 的全球烟草市场。从零售额占比来看，电子烟的市场占有率并不高，但从发展趋势来看，电子烟的流行趋势已经显现。

2014-2019年，全球卷烟、电子烟、加热不燃烧等烟草复合年增长率分别为3.18%、24.@>24%、235.21%、和3.24%，雾化电子烟和加热不燃烧是增长最快的烟草品种。按照这个增速，到2024年，电子烟的市场份额有望从4.@>2%增加到9.3%。

具体到国内细分的电子烟市场层面，根据头豹研究院的数据，国内电子烟市场以封闭式电子烟为主。2016年我国封闭式电子烟规模仅为20.10亿元，2020年将迅速攀升至118亿元，年复合增长率高达55.@ >80%；由于开电子烟换油比较复杂，厂家很少。因此，其2016年市场规模仅为19.50亿元，市场规模基本保持稳定；同期，中国禁止销售HNB，但中烟集团等烟草企业却已经积极布局HNB市场。

可见，国内电子烟市场需求巨大，增长速度快。一旦电子烟行业“定稿”监管政策落地，国内电子烟消费电子相关企业极有可能迎来第二条增长曲线。

政策更清晰

近年来，作为一种新型电子烟，国内相应的监管政策还处于探索期。从政策出台的先后顺序可以看出，国家监管机构对电子烟的监管已经逐渐明朗。

公开资料显示，2018年8月30日，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局发布《关于禁止向未成年人销售电子烟的通知》。本通知对电子烟的销售管理标准与卷烟相同。

2019年1月1日，新修订的《杭州市公共场所禁烟条例》正式实施，电子烟与普通卷烟一样被纳入禁烟范围。同年6月，《深圳经济特区控烟条例》正式将电子烟纳入控烟范围。

2019年11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局联合印发《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》，明确规定不得向未成年人销售电子烟，不得向未成年人销售电子烟。得到正式认可的。在互联网上销售电子烟时，不得通过互联网发布电子烟广告。

2021年3月22日，工业和信息化部就《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定》（征求意见稿）公开征求意见。意见稿在《烟草专卖法实施条例》的补充规定中增加了一条，“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟相关规定执行。 .”

然而，在电子烟管控日趋严苛之际，国内烟草企业纷纷布局电子烟领域。

根据兴业证券的研究报告，中烟集团很早就开始布局电子烟产业链。2018年，中烟集团逐步将电子烟商业化，推出自有电子烟品牌，并通过战略投资投资电子烟企业。同时，四川中烟推出加热不燃烧品牌“宽窄功夫”；2019年，广东五野神集团电子烟品牌“雷迷”成立；2020年，四川中烟与韩国YM共同研发电子烟，出口韩国市场，宽窄功夫也在试水国内市场，在南京等城市开设线下体验店。

此外，国内上市公司也低调涉足电子烟行业。据玄谷宝APP数据显示，电子烟板块上市公司多达32家，其中鹏辉能源（300438.SZ）2020年7月披露，国内电子烟龙头斯摩国际（6968.SZ） @9. HK）是其电子烟电池客户；盈趣科技（002925.SZ）专注于加热不燃烧烟草设备的研发。其主要客户是全球最大的烟草公司菲利普莫里斯国际（IQOS）；易维锂业 早在2011年，能能（300014.@>SZ）就与成立仅两年的McQuay建立了供应商关系，为其供应小型软包锂离子电池。1亿元收购McQuay 5 10%股权< @0.。2020年，McQuay将以Smol International的简称在香港联交所上市。

从这个角度看，短期来看，政策监管是制约电子烟市场发展的核心风险，但长期来看，强力监管必将在一定程度上加速品牌结构的集中。

龙头企业应运而生

中国封闭式电子烟参与者数量最多。其中，雾芯科技（RLX.N）的RELX.N系列在消费者中的认可度、偏好度和推荐度最高。根据2020年第三季度中国电子烟品牌榜单，RELX悦刻的心理份额高达86.40%，位居第一。

头豹研究院数据显示，截至2021年1月15日，RELX悦刻在全国拥有9841家专卖店。数量最多的前五名省份是广东、江苏、浙江、山东和河南，分别为1163、966、791、645和645。

此外，悦刻已进入罗森、华润、酷乐、中国移动、天猫、永辉超市、网鱼网吧等全国连锁企业体系。

Wind数据显示，2019-2020年，雾芯科技RELX系列在中国大陆地区的销售额分别为15.490亿元和38.20亿元；更重要的是，仅2021年第一季度，Fogcore在中国大陆的销售额将达到23.99亿元，占2020年总销售额的62.79%。如果按照零售计算销量方面，RELX悦刻在中国封闭式电子烟市场也拥有最高的市场份额。

2019年电子烟厂家，悦刻在中国封闭式电子烟市场的市场份额为48%。截至2020年第三季度末，RELX悦刻的市场份额已飙升至62.60%，无疑是行业龙头。

不仅如此，电子烟需求的快速增长还体现在产业链上游企业的带动上。

如果拆解雾化电子烟产业链，上游包括烟油、电池、雾化器、芯片等供应商，中游包括设备制造商和品牌商，下游主体是经销商和用户。

根据方正证券的研究报告，在封闭的电子烟产业链中，代工厂、品牌、分销商和零售商分别占价值链的12%、21%、12%和40%。

尽管公司的供应商、代工厂等中上游在整个产业价值链中的比重并不十分突出电子烟厂家，但随着电子烟需求的快速增长，中上游无疑是最先受益的。

以电子烟设备制造商 Simer International 为例。最近一个财年，RELX悦刻的采购量占公司总采购量的79%。更重要的是，根据Wind数据，从2016年到2020年，Smol International的营业收入增长迅速，收入从7.23亿增长到100.79亿，年复合增长率. 这是 93.23%；同期，归属于母公司股东的扣除非盈利净利润从1.040亿元增加到34.@>32亿元，年复合增长率为139.68%。此外，Simer International 还披露了未经审计的经营状况。2021年第一季度调整后净利润为1< @2.3亿元，同比增长287.8%。烟草产业链下游需求旺盛。

另外，如果从销售面积来看，将思美国际的收入进一步拆分，可以清楚地发现其在中国大陆的销售额也在快速增长。

Wind数据显示，2017年至2020年，Smol International在中国大陆的销售额分别为1.870亿元、4.@>080亿元、15.890亿元、27.@ >090亿元，同比增长55.67%、117.88%、289.69%、70.52%。

这意味着，即使在政策压力的影响下，国内电子烟市场也取得了不俗的增长。

同时，电子烟产业链的原材料供应商也享受到了“风口”带来的红利。Wind数据显示，2017年至2020年，斯摩国际旗下锂电池供应商亿维锂业向其销售的商品金额分别为4468万元、1.14亿元、2.090亿元、 1.810亿元。

电子烟行业的快速发展也引起了消费电子巨头比亚迪电子（0285.HK）的关注。

近日，比亚迪电子向公众宣布，其“一种电子烟充电装置及电子烟套件”专利于2021年初获得国家专利局授权并公布。布局为电子烟结构件、主板、和EMS代工。主要产品为陶瓷雾化设备；此外，电子烟业务与比亚迪电子的金属及陶瓷粉体材料业务协同效应明显。

据东吴证券研究报告显示，比亚迪电子电子烟业务2020年实现营业收入约10亿元，其成套产品预计2021年量产，包括蒸汽雾化设备和HNB。同时，比亚迪电子也在向电子烟方向投入大量研发费用。2019年至2020年，比亚迪电子总研发投入分别为20.90亿元和29.1亿元。当前营业收入占比分别为3.9%和4.@>0%，其中很大一部分用于电子烟产品的研发。