中国电子烟行业的一次大洗牌,谁在裸泳?

2021-12-05 22:12:42

靴子的落地,将改变整个电子烟赛道的生态。中国电子烟行业的一次大洗牌由此开始。

“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟相关规定执行。”

11月26日晚,国务院公布了《国务院关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定》(以下简称《决定》)。烟就是烟”终于落地了。

字数越少,交易越大。虽然一直有传闻,但靴子的落地依旧会改变整个电子烟赛道的生态。

天风证券认为,电子烟监管的逐步实施,将使具有合规优势的龙头受益。从《决定》公布后悦刻母公司雾芯科技(RLX.US)在美股的表现来看,天风证券的表态基本是二级市场的共识。《决定》刚刚公布,雾芯科技K线基本下跌90°,随后开始反弹,最终收涨1.85%。

对于在这条赛道上早早考虑合规问题,并已将合规用于自律的头部企业来说,靴子的那一天几乎是筋疲力尽,因为《决定》肯定了电子烟的法律地位,将其淘汰。此前,是否能卖出去存疑;而对于更多利用监管空白疯狂增长的长尾公司来说,“决定”似乎是救命稻草。毕竟合规体系不是一天建成的,成本也不低。.

中国电子烟行业的一次大洗牌由此开始。

监管到位,谁在裸泳?

电子烟的监管问题由来已久。

为加大对未成年人吸电子烟的管控力度,2018年电子烟全面下架,开启了国家监管电子烟行业的时代。随着线下电子烟店的快速扩张,这种影响很快被消化,电子烟行业的终端品牌依然蓬勃发展。

但线下开店成本高,尤其是合法合规识别未成年人,成本更高一次性电子烟,中国电子烟赛道从此分化。RELX悦刻率先密集布局自己的线下网点,占领消费者心智,柚子、雪茄等品牌紧随其后。

更多没有实力或不愿增加开支开店、不愿放弃品牌的人在这个暴利行业,选择与小商贩偷偷合作,这几年确实省了不少钱当监管还不清楚的时候。

然而,美国等较早开发电子烟的国家却发现了近年来行业野蛮增长带来的各种问题,并出台了一系列监管措施。参考其他国家,即使是有侥幸心理的小品牌也应该知道,中国的明文监管肯定会来。

中国的情况更加特殊。烟草制品一直受国家管制。电子烟能否被民营企业合法销售,是很多人担心的问题。今年3月,《关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》(征求意见稿)的决定》发布后,对电子烟产品能否继续销售的担忧有所增加。加剧。

《决定》对行业影响最大的是确定电子烟的合法地位,解决最致命的“能不能卖”的问题,其次是后续的合规、税收等方面。结合国标信息服务公共平台,《电子烟国标(20171624-Q-456)》)状态由“正在审查”变为“正在起草”,合法化时代来临我国的电子烟已正式开通。

当一切都处于平衡状态时,由于资本的避险情绪,今年电子烟概念股大幅下跌。斯摩国际(06969.HK)今年最低点股价仅是最高点的1/3左右,五芯科技在3月征求意见稿发布后更是暴跌近50%。

如今后续趋势逐渐明朗,对于这些愿意推动行业发展的龙头企业来说,终于可以从灰色地带走向阳光。对于那些野蛮长大的机会主义者来说,好日子已经过去了。

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法治有利于龙头企业

《决定》对行业更具体的影响还是可以参考美国的情况来预测的。

2017年,美国食品药品监督管理局(FDA)宣布:所有电子烟品牌和制造商必须在2022年8月之前提交《烟草产品上市前申请(PMTA)》,未在规定时间内收到的. 如果PMTA产品没有主动下架,会收到FDA发出的警告信,在收到警告信后15天内下架,否则会有更严厉的后续处罚。

要获得 PMTA,时间和经济成本对于小品牌来说是无​​法承受的。2020年8月,JUUL提交了12.50,000页PMTA材料。具体费用未知,PMTA还未拿到。RELX悦刻去年在美国成立了自己的PMTA团队。截至去年7月一次性电子烟,在线传输的投资已高达1. 5亿元。铂金电子烟提交了3个硬件和6个雾化液体PMTA,耗资近2亿元。

今年9月9日,FDA报告显示,今年以来,FDA已发出170封警告信,拒绝了近95万份电子烟及相关产品的申请。

PMTA对龙头企业的影响可以从电子烟巨头JUUL的估值中看出。JUUL 电子烟是 FDA 推动实施相关 PMTA 法规的主要原因之一。在相关规定实施前,2017年JUUL估值约为380亿美元。该规定生效后,JUUL 的大股东奥驰亚(MO.US)在 2020 年 10 月底将 JUUL 的估值下调至约 46 亿美元。

好消息是,奥驰亚今年对JUUL的估值与去年持平,表明奥驰亚判断,经过三年的探索和不确定性,美国电子烟市场的负面影响已经耗尽。

中国的烟草许可证类似于美国的PMTA。电子烟被卷烟监管后,中国的电子烟行业可能会走类似于美国的道路。也就是说,龙头企业在阵痛之后会恢复增长,增加市场份额。其他 小品牌已经失去发展空间。

不同之处可能是中国的电子烟企业从一开始就没有JUUL那么高。毕竟Smol International和RELX悦刻上市的时候,二级市场就已经从JUUL的堕落神坛吸取了教训,所以中国头部电子烟企业可能会更快复苏。

说到底,电子烟是“减害”产品,不是“无害”产品。头部公司的规模足以支撑其在研发上的巨额投入和“减害”方法的不断优化,这是长尾公司难以实现的。比如RELX悦刻在深圳建立了实验室,包括气相色谱分析,对电子烟中的有害物质进行分类分析,再想办法优化;在无尼古丁产品、雾化药物等领域拥有技术储备,西美国际六个月的研发支出也已超过2亿元。

法治让专注于研发投入、注重法律合规的龙头企业可能拥有更大的市场份额。对于广大电子烟用户来说,减少被劣质电子烟品牌损坏的可能性,也是更好的保障。

对未来持谨慎乐观的态度

世界上大多数国家都认为电子烟有害,但并没有全面禁止电子烟的生产和销售。相反,他们采取了“禁加征”的方式,征收消费税来控制电子烟的负外部性。. 可以预见,我国对电子烟的税收和监管规则已经在路上,电子烟行业利润整体下滑已经基本成为事实。

对于电子烟行业的发展,长期关注该行业的投资圈人士金先生认为,不必过于悲观。利润下降将洗掉部分投机者,最终留下愿意帮助行业发展的公司。

另外,国家整顿电子烟产业的进程也不会一蹴而就,因为我国是全球电子烟制造中心,拥有完整的产业链优势。总部位于深圳的电子烟产业在全球范围内拥有优势,从自主品牌到发明专利,拥有领先的权力和话语权。产品配件不仅内销,还有很大一部分用于出口。有关部门在制定监管规则时肯定会考虑监管与外汇收益的平衡。

《条例》公布后,中国电子商会电子烟行业委员会发文。除了对监管要求表示坚决支持外,它还表示电子烟行业直接和间接促进了近300万个就业岗位。行业对解决就业问题的贡献也防止了偏差的纠正过于猛烈。

当然,对未来的期望不能过于乐观。电子烟行业规范化、合法化的漫漫长路才刚刚开始。

正如互联网巨头的反垄断、数据安全等法律法规对互联网巨头的短期影响一样,长期对行业和社会有利,对电子烟的监管也有类似的效果.

“参照”不是“根据”,“监督”不是“扼杀”。任何行业的发展和监管都不是对立的,而是平行的。监管到位,有利于行业走上正轨,提升行业整体素质。

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