电子烟强监管时代已经在路上了:野蛮生长的时代已然落幕

2022-11-17 01:54:24

电子烟强监管时代已经来临。

3月11日,国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》(以下简称《管理办法》),自2022年5月1日起施行。与《电子烟管理办法》相比(征求意见稿)》于2021年12月2日发布,全文新增内容9处,删除内容4处,表述调整27处。

11日同时公告,国家烟草专卖局就《电子烟》国家标准(第二稿征求意见稿)公开征求意见,要求在3月17日前向项目组书面反馈意见,时间紧迫。

严格的规定随之而来。《管理办法》提到,电子烟零售需要申请烟草专卖许可证,IPO需要获得主管部门的批准。二稿征求意见稿中影响最大的要求来自于雾化器的设计,“不得诱导未成年人,不得使产品的特色风味呈现烟草以外的风味”。

野蛮生长的时代已经结束,形势发生了变化。电子烟行业将如何度过阵痛期?

估值和投资的逻辑随着监管而变化

新规进一步限制了电子烟的口味,只能流通烟草口味的电子烟。

受此影响,行业龙头悦刻母公司无芯科技(NYSE:RLX)当晚暴跌43.35%,股价最低点跌破2美元,总市值不足20亿美元. 但由于16日中概股普遍停停反弹,截至收盘,无心科技报2.10美元,市值32.88亿美元。

但与2021年1月22日上市当天相比,市值相去甚远。当天开盘价报22.34美元,较发行价上涨86%。当天收盘,股价大涨145.92%至29.54美元,市值458亿美元。

短短一年时间,市值波动如此之大。长江证券轻工行业高级分析师徐浩亮对21日记者分析,由于监管政策收紧,投资者对电子烟企业长期价值的认知发生了变化,投资逻辑有所改变。并相应调整估值。

“也就是说,在行业发展初期,RELX悦刻依托国内优质的OEM资源,通过线下门店的扩张带动消费者对品类和品牌的认知,其核心竞争力更多来自于对品牌的掌控。终端渠道。” 他进一步分析,不过,过去一年行业监管持续收紧,特别是在新政策下,中烟加强了对电子烟原料和渠道的管控。一方面,它限制了电子烟关键原料尼古丁的供应。另一方面,新规指出的门店需要持证经营,禁止门店以垄断模式经营,这可能会让电子烟批发

“大家对未来国内电子烟市场总量和RELX悦刻的市场份额都会有担忧,这会影响到公司的估值。” 他指出。

无心科技创始人、董事长兼CEO王颖在3月11日的财报电话会议上表示,无心科技支持新国标。不确定性,“我们认为,新的标准和措施可以显着增加成年吸烟者对产品减害特性的认可,对口味的限制不会影响数百万传统吸烟者对减害的核心需求。”

21世纪经济报道记者注意到,RELX悦刻可能早就对口味有限有了心理预期。2021年9月,推出包含八种烟味的“一喜云”系列,可还原多款传统卷烟。味道。

此外,对于一些筹划已久的电子烟企业来说,让他们措手不及的是,《管理办法》第八条规定“电子烟企业首次公开发行股票并上市报国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。”

徐浩良分析,考虑到电子烟企业在前期研发和产线扩建方面投入巨大,已上市且退市风险较低的电子烟企业的稀缺性进一步凸显,后续-up将依托资本市场或通过外延并购加速提升市场份额。.

深圳一家大型电子烟企业主要负责人徐飞(化名)向21世纪记者透露,实际上,深圳多家大型电子烟企业筹备IPO已经很久了,而新的规定意味着他们需要重新准备。审批材料。

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“对于电子烟企业来说,上市条件更加严格,上市的不确定性更高。” 浙江垦丁律师事务所创始合伙人王琼飞认为,此次IPO需要获得主管部门的批准,属于对电子烟行业的投资。如果有影响,扩张的规模和速度都会有一定程度的下降。

核心是监管渠道和物流

“国内电子烟市场监管的主要目标是保护青少年。” 上海正策律师事务所董义智在接受21记者采访时分析,针对国内电子烟行业无序发展的一系列青少年保护行动由来已久。2018年8月,国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局联合发布的《关于禁止向未成年人销售电子烟的通知》指出电子烟品牌,为加强对未成年人身心健康的社会保护一、各类市场主体不得向未成年人销售电子烟。2021年3月22日,官方提出“电子烟参照卷烟监管”。同年6月1日,

今年2月,公安部、国家烟草专卖局、市场监管总局、教育部联合印发《清理整顿向未成年人销售电子烟和销售电子烟专项工作方案》。打击电子烟相关犯罪”。月底将开展专项清理整治工作。

目前,电子烟行业似乎已经明确且基本参照传统烟草监管。王琼飞认为,法规实施后电子烟品牌,将改变以往电子烟行业无序发展、门槛低的现状。关键是渠道的把控,产品上市前的技术审核,生产批零的把控,这将导致大量中小厂商因技术实力不足而面临洗牌的风险、质量控制和品牌影响力。资源将更加集中于顶级公司。

《管理办法》第二十条规定,取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或个人,应当向当地电子烟批发企业采购电子烟产品,不得独家经营上市销售的电子烟。烟产品。

根据东吴证券研报分析,目前明确不允许独家经营。未来电子烟门店可能以集合店、电子烟+传统香烟的形式存在。此外,电子烟没有单独的专卖牌照,而是被纳入烟草专卖牌照范围,这意味着大量传统卷烟渠道有望转型为电子烟渠道。拥有烟草专卖牌照的传统卷烟渠道可以申请增加电子烟销量,消费者可以更方便地购买电子烟产品,对培养使用习惯和提高普及率可能有积极作用。此外,现有的电子烟店可能面临大量倒闭。电子烟门店需要满足传统香烟的位置限制(如商场、学校周边等)和距离限制。该行预计,大量门店将面临关闭或搬迁。龙头品牌现有渠道布局或将受到影响,但有望凭借用户群体数量和品牌优势覆盖更多传统烟草零售渠道。

此外,在电子烟口味受限后,市场上有声音担心微商等非正规销售渠道可能卷土重来,给监管带来很大压力。不过,刘飞倒是觉得,这个不用太过担心。“这个问题其实很容易解决,只要从物流源头严格把控电子烟产品,那么电子烟整体或者配件的流向都要追溯。”

电子烟出口仍有政策空间

深圳作为世界的“电子烟中心”,拥有极其庞大的电子烟生产供应链群,全球90%以上的电子烟产自这里。

中国电子商会电子烟行业委员会发布的报告显示,2020年,我国电子烟国内零售额预计为145亿元,同比增长30%;出口预计494亿元,同比增长12.8%。行业协会还预测,2025年我国电子烟国内销售额将达到498亿元,出口将达到1697亿元。

新规出台后,电子烟出口商受情绪影响最小。不少人看好外向型电子烟企业将“清除风险”,迎来快速发展期。王琼飞对此表示赞同。新规并未一味要求电子烟出口事务按照国内法规管理,而是更加灵活地要求仅符合进口国的要求,这为电子烟出口政策留下了想象空间。

专注于电子烟行业观察的Volume Think Tank也对此进行了分析。自2019年电子烟监管进程启动以来,其主要针对的是国内市场。对于外向型企业,仍以鼓励和扶持为主。这是从这一轮政策的出台来看的。两稿管理方式的差异也可见一斑。

徐浩良还认为,中国贡献了全球90%的电子烟产量,但与此同时,海外电子烟渗透率仅为10%。行业协会预计,未来三年该行业仍将保持35%左右的复合增长率,并随着东南亚、中东、俄罗斯等市场的崛起,在全球范围内全面开花。“电子烟新政对出口的干扰不大,国内电子烟品牌厂商和代工厂依托生产和技术优势,在确保合规的前提下,加快出海。” 他说。

不过,娟娟智库也认为,即使对监管意图抱有坚定信心,出口型企业仍将受制于监管政策的不确定性、企业战略、国际布局、技术研发、品牌发展、投融资等方面。 做作的。

21日记者还注意到,与三个月前的征求意见稿第22条相比,规定电子烟产品进入电子烟统一交易管理平台销售前,应按要求核定计税底价。 . 本《管理办法》中无涉税说明。

“这一变化可能是因为目前的征税条件还不成熟,但不代表电子烟行业不征收消费税。” 王琼飞预测,这只是短期的拖延,长期来看必然会涉及到线下征税。税。

刘飞对此表示部分认同,他还透露,在消费税的征收还没有完全解决之前,深圳的一些烟油工厂已经转移到生产成本更低的东南亚国家。

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