雾芯科技报告二季度收入下降12％，原因是抛售了下周电子烟新规生效后即将淘汰的库存

强调：

* Fog Core Technology 报告第二季度收入下降 12%，原因是它出售了在新的电子烟法规下周生效后将逐步淘汰的库存

* 公司表示，符合国家新电子烟法规的新产品线“起步缓慢”

本文作者杨戈

中国领先的电子烟装置、烟弹和电子烟油制造商，雾芯科技（RLX.US）$，在很大程度上是一家处于转型期的公司。

该主题在其最新的收益报告中一次又一次地出现，该报告显示在截至 6 月的三个月中收入连续第二个季度下降。随着中国推出新的监管体系，其中包括 5 月生效的新行政措施和将于 10 月 1 日生效的行业新国家标准，这一下降似乎注定会在今年最后两个季度急剧加速。

最重要的措施要求 FogCore 及其同行获得所有产品的许可，包括年销售额上限。Fog Core Technology 宣布已获得两项此类许可证，使其能够继续销售核心产品，包括可充电和 一次性电子烟 设备、烟弹和电子烟油。

另一个重要的变化是所有电子烟产品都有新的标准，这意味着雾芯技术必须重新设计整个产品线才能达到标准。最后但并非最不重要的一点是，汽芯科技及其同行只能销售烟草味电子烟，迫使他们放弃更受欢迎的口味，如水果味，这些口味曾经占中国电子烟市场的 90% 左右。

综上所述，难怪雾芯科技联合创始人兼董事长王颖表示，中国目前的电子烟市场“充满变数”。

投资者似乎并不担心最新报告，控制中国电子烟市场约一半的雾芯科技股价在周三公布后上涨了 1.6%。鉴于华尔街更广泛的抛售背景，这种上涨看起来更加令人印象深刻。在美联储宣布大幅加息以抑制通胀后，标准普尔 500 指数下跌 1.7%。

尽管如此，我们还应该注意到，Fog Core 的微薄收益并没有给早期投资者带来多少安慰，他们随后押注该公司将遭受重大损失。以 1.25 美元的最新收盘价计算，Fog Core 的美国存托股票今年迄今已下跌约 70%，较 2021 年 1 月 12 美元的 IPO 价格下跌约 90%。

雾芯科技当然不是唯一一家卷入这场旨在遏制电子烟流行的全球监管浪潮中的公司。过去几个月，该公司的美国同行 Juul 卷入了与美国食品和药物管理局的纠纷新款电子烟，后者于 6 月禁止其在美国销售电子烟设备。

在这种背景下，有人可能会争辩说，在中国引入新的监管框架似乎对 Fog Core 及其同行来说是一个积极的信号，因为这意味着该集团可以继续运营。Fogcore的迷你店在中国的购物中心随处可见。不过，新规实施后，雾芯技术的规模似乎注定要缩水一点。

当 FogCore 在 7 月宣布获得许可时，我们曾报道该公司似乎认为新规定将导致其销售额下降约 30%。

卖掉库存

考虑到这一背景，我们将仔细研究 Fog Core 的最新财务数据，并解释如何通过数据来看待一家转型中的公司。我们还就公司未来几个季度的前景发表了看法。

营收方面，雾芯科技二季度营收下滑12%至22.3亿元。虽然下跌从来都不是一件好事，但我们也应该注意到，由于大流行导致业务频繁中断，包括中国商业首都上海在 4 月和 5 月的封锁，许多中国公司在此期间的表现不相上下，甚至更差。坏的。此外，与第一季度公司收入下降 30% 相比，12% 已经是一个很大的进步。

雾芯科技警告投资者不要对第二季度相对温和的收入下降过于兴奋，理由是在新法规出台前库存大量抛售。新法规将导致其现有的大部分产品因无法满足新的监管标准而被淘汰。

该公司没有提供第三季度的收入指导，在这样的过渡时期是可以理解的。但其首席财务官陆超的话听起来略显负面：“鉴于监管变化，我们符合国家标准的新产品的销售起步缓慢。”

由于急于开发符合新规定的产品线，该公司表示，预计其研发支出占销售额的百分比将增长。

王颖表示，公司非美国通用会计准则研发费用从2018年的1.5%上升到2022年上半年的3.6%，“预计未来几年还会进一步增加”。

鉴于所有这些变化，该公司的收益并不算太差。虽然其利润下降了近一半至 4.42 亿元，其中大部分与股权补偿有关，剔除影响，但其非美国通用会计准则净利润同比下降 2.6%至 6.35 亿元，这个数字要小得多。该公司的盈利能力和正现金流使其现金持有量从一年前的 149 亿增加到 6 月底的 168 亿，这意味着它有足够的资源进行转型，而不必担心现金紧张。问题。

当尘埃落定时，我们之前提到的 30% 的收入收缩似乎是当前转型中相对合理的预期。在那之前，该公司很有可能会出现更大的收缩，未来几个季度可能会收缩 50% 或 60%新款电子烟，因为它被迫停止销售旧产品，而新产品仍然难以获得牵引力。

所有这些不确定性都压低了雾芯科技的估值，目前该公司的市盈率仅为 4 倍。相比之下，思摩尔国际（06969.HK）和华宝国际（00336.HK）的市盈率都在15倍左右，这可能是由于它们是电子烟零部件制造商而不是成品销售商，以及多元化市场地理。