电子烟龙头思摩尔国际获烟草专卖许可证牌照短期难调整

记者葛爱峰实习记者胡梦然深圳报道

根据《电子烟管理办法》（以下简称《办法》），从事电子烟产品、电子烟产品、电子烟用尼古丁等生产经营活动的，为生产企业应获得许可证。牌照对电子烟企业的重要性不言而喻。进入8月，距离电子烟新规过渡期结束仅剩不到两个月，国内一些电子烟企业陆续成为正规军。截至8月9日，电子烟龙头斯莫尔国际（06969.HK）旗下3家全资子公司已获得烟草专卖牌照。

《办法》明确禁止销售除烟草香精和可自行加雾化器的电子烟以外的调味电子烟，对电子烟企业构成巨大挑战。事实上，自2021年11月30日起，国家烟草专卖局首次发布《电子烟》国家标准（征求意见稿）并公开征求意见。>5港元的价格跌至最低14.22港元，距离Small每股90港元的历史高位仅一年多。

科方德投资执行总裁张小兵

“记者表示，短期来看，国家需要对行业和行业的健康快速发展进行规范；长期来看，电子烟行业的市场还是巨大的。斯莫尔高度重视对于科研创新一次性电子烟，目前仍在开发新技术、新产品，并根据市场变化特点开发公司新的盈利项目。但“其面临的挑战主要是来自传统烟草巨头的竞争威胁。” 如果传统烟草巨头来做电子烟，以他们的品牌、流量和影响力，会给Smol带来巨大的压力。”他补充道。

格物消费创始人兼CEO马为民告诉记者，短期内国内政策的调整对上游供应链和品牌提出了更高的要求和挑战。但从长远来看，Smol在电子雾化赛道的核心竞争力和壁垒并没有改变，包括这次认证，可以看出Smol及其代工品牌在产品质量和技术标准方面。在行业中处于领先地位。此外，Smol在医疗、美容、大健康等领域也取得了突破。相信过一段时间就会推出大量的产品。但是，仍然需要注意的是，整个行业都受到全球政策波动的影响。

今年股价缩水50%

行业“黑天鹅”的到来，让斯莫尔的业绩“停滞不前”。7月16日，斯莫尔发布盈利预警，预计今年上半年净利润减半，6月底上半年利润总额和综合收益预计为13.22亿元至15.54亿元，同比下降46%至54.1%；预计未经审计的集团调整后净利润将录得13.75亿至16.6亿，暴跌46%至53.8%。

对于今年上半年净利润下滑，斯莫尔解释称，一是由于期内中国市场收入下滑，加上深圳防疫趋严，影响集团一季度的生产。 ，虽然二季度情况有所好转，但同比表现仍较弱；二是产品结构发生变化，毛利率变薄；三是继续加大研发投入，特别是在雾化技术基础研究、医疗健康等领域；四、为应对长远发展，信息系统、组织流程、营销体系建设增加费用，

此前，Smol副总裁邱凌云也给市场打了疫苗。他坦言，随着新政策的出台，意味着多口味电子烟将在国内市场下滑，消费者可能无法适应烟草的口味，可能会出现销量下滑的情况。短期。.

然而，市场显然没有买单。发布盈警后的首个交易日，思摩尔股价跌幅超过7%。今年以来，Smol的股价已经下跌了50%。如果从之前的高点 90 港元计算，它已经下跌了 80%。

市场内外部问题

Smol立场的普遍说法是，Smol的大部分业务都在海外，发展海外业务可以抵消国内市场的部分风险。邱凌云当众的讲话也让人放心。他指出，目前欧洲和东南亚的新兴市场仍以多口味为主，因此集团的多口味和单烟口味研究将分两个轨道进行。

但海外之路并非一帆风顺。以Small的最大海外市场美国为例，早在2020年2月，它就开始禁止销售最受青少年欢迎的调味封闭式电子烟。电子烟上市前需要申请PMTA是美国食品药品监督管理局（FDA）对电子烟监管的最重要方面之一。美国的 PMTA 评估决定了电子烟品牌企业是否可以继续在美国销售电子烟。据悉，Smol在美国的部分客户产品仍在审核中。马来西亚、泰国、埃及等国家也在调整对电子烟的监管政策。

巴西、新加坡、印度等40多个国家或地区已明确立法或正式宣布禁止销售电子烟，未来可能还会有新的，这意味着电子烟这些国家的卷烟市场将直接被封锁。

思摩尔国际2021年收入地域分布（来源：富途牛牛）

回顾国内市场，根据CIC数据，中国电子烟用户渗透率从2016年的0.4%上升到2019年的1.2%。2019年，有中国约有2.87亿烟草消费者，约占世界总量的三分之一，但电子烟用户只有340万。在电子烟消费方面，美国人均电子烟消费为62.7美元，中国仅为0.19美元。毫无疑问一次性电子烟，中国是一个巨大的电子烟潜在市场。有这么大一块蛋糕，斯莫尔是不愿意轻易放弃的。

Small已经尝到了国内市场的甜头。其2021年年报显示，分地区来看，中国大陆、香港、美国、英国等地区营收分别为55.30亿元、37.76亿元，16.77亿元，15.27亿元和6.50亿元，分别占40.20%和27.45%总收入分别为 12.19%、11.10% 和 4.72%。其中，来自中国大陆的收入增速最快，同比增长104.1%。

中国作为目前收入占比最高、增速最快的市场，国内政策走向显然对思迈未来的发展至关重要。

记者就消化国内新规影响、海外市场布局等问题致信Smol，截至发稿未收到回复。

未来如何破局？

在四面楚歌的情况下，斯莫尔并没有完全坐以待毙。正如最新财报预告中所述：公司持续加大研发投入，尤其是在雾化技术的基础研究、医疗健康领域。

Smol 的举措也取得了一些进展。例如，去年4月，与AIM ImmunoTech签署了材料转让和研究协议，旨在对AIM的旗舰药物安普利近雾化吸入给药装置在中国的疗效进行研究；今年5月底，FEELM公司在伦敦发布的MAX一次性陶瓷技术已于6月底小批量出货。一次性产品虽然初期利润率低于平均水平，但难以万事俱备，未来规模效应释放有望加大；年内上市。

电子烟监管靴即将落地，行业仍处于调整期。未来政策是否会收紧并带来新一轮冲击，目前还不得而知。Smol也做了自己能控制和必须做的事情，比如加大研发强化自身实力，在产品布局上拓展更多触角，提升核心竞争力和抗风险能力。至于未来能否突破电子烟，如何为行业天花板寻找新的增长曲线，还有待观察。