世界电子烟代工厂龙头：稳稳把钱赚还记得《价值事务所》

本文为 The Value Firm 第 544 期的原创文章。

导演的好朋友在币圈拿到了人生中的第一桶金，然后，这个女人，狠狠的离开了让她发家致富的币圈。第一笔钱之后，就直接进入了实体行业，是一次波澜壮阔的蜕变。

你这是干什么，这家伙电子烟工厂，去深圳开电子烟店。据说生意还是不错的。花了半年多时间。到目前为止，他已经拯救了五家商店。她的原话是，她身边很多人都开始抽电子烟了。这是一个很大的市场，发展迅速，机会多多。

确实，电子烟赛道的导演显然是乐观的。这绝对是近年来最好的曲目之一。想想看，电子烟会比传统香烟更凉爽。 ，那种烟熏的感觉加上忧郁的样子，就像是X的神器，味道还是很香的。

另外，“感觉比香烟更健康”（当然是真的，因为只加热不燃烧烟草的电子烟温度比香烟低很多，有害物质自然大大减少，但是戒烟是可以的。纯属扯淡）。

越来越多的年轻人以这种方式加入电子烟市场。

2020 年全球减少烟草危害状况显示，目前全球有 6800 万吸电子烟用户，与 2018 年的 4100 万相比，增加了 2700 万或 66%。

因为电子烟在我国还是一个政策敏感的领域，很多投资者都不敢看。结果很多人不知道，我国目前是电子烟第一大生产国，但生产出来的产品80%销往欧美。

所以，对于一些企业来说，其实是坐拥电子烟赛道的红利，但几乎不用冒任何风险。比如我们今天要讲的，世界电子烟代工厂长————Small International。

稳赚不赔

你还记得早前《价值公司》告诉你的医药领域的CXO，他们是药物研发、生产外包，不用承担新药失败的风险，不用承担所有的医保控费等风险，但可以稳步享受药品增长的红利。由于我国有工程师红利，在外包领域，比欧美公司性价比更高。

我国CXO大概率成为世界CXO。所以，CXO行业是导演最喜欢的行业，没有之一。

电子烟行业也有代工厂。比如Smol International，不像CXO可能会成为全球代工厂，Smol现在是全球最大的电子雾化设备制造商。

虽然目前全球有1200多家电子雾化设备制造商，但都以中小企业为主，并不能成为良好的气候。 Smol International 是该行业的绝对领导者。 2019年全球市场占有率高达16.5%，形成一超多强格局。

公司产品以出口为主，仅20%的收入来自大陆，客户极为分散，覆盖全球50多个国家。像英美烟草、日本烟草、雷诺亚太、悦刻、NJOY等知名电子烟厂商都是公司的客户（这家悦刻，大家应该很熟悉，很多城市都可以看到线下门店，即将推出）。

而且它与制药 CXO 非常相似。在电子烟行业，客户不会轻易更换厂家。原因很简单。不同制造商之间存在差异。如果技术路线不同，如果换了，终端产品的客户体验可能会发生变化，所以思摩尔国际的客户粘性非常强。与 RELX 和日本烟草一样，Smol 建立了独家工厂来供应它们。

真的，躺着赚钱，稳着赚钱。

财务状况

别想太多，公司业绩一定很好。 2016年至2019年四年，收入和净利润的复合增长率分别高达121%和174%。什么是指数级？这是！医疗行业的 CXO 在看到 Smol 的这些数据时，可能会感到极度羞愧。天哪，这还是人吗？

2020年上半年营收和净利润增速受疫情影响略有下降，但没关系，因为还在赚钱，还在增长！

看看他的开支，这看起来像是一个正向正轨的循环。销售费用继续下降，而研发费用整体上升。管理费用的增加是由于2020年上半年股权费用的增加，这也可以从净利润中看出。 2020年上半年因期权摊销，调整后净利润远高于纯净利润。

公司的毛利率和净利润率都在稳步增长。 2020年H1毛利率已经超过50%+，一家代工厂能做到50%以上的毛利率，真的很了不起。

唯一不好的是债务状况不是很好。截至2020H1，公司拥有现金16.1亿，其他流动资产2亿，其他短期负债11.4亿，长期借款近19亿。

可见公司的债务负担相当沉重电子烟工厂，但也可以理解为代工是绝对的重资产模式。公司不断建设新的产能，负债必然沉重。

目前，公司在规划中拥有三个生产基地，总投资近60亿元。不过，这也说明公司有足够的产能全力支持未来的高速发展。

总结

和医药行业的CXO一样，电子烟代工工厂也是一个绝对重资产的行业，需要持续建设产能，因此行业门槛高，巨额投资阻碍了很多门口的小玩家。

Simore International 目前拥有充足的生产能力和稳定的客户关系。其80%的收入和利润来自海外，覆盖50多个国家。未来，公司将从三个方面发展壮大。一是电子烟在全球的渗透。请记住，增长率是全球市场，而不仅仅是中国；二是规模效应带来的成本降低。事实上，公司的成本近年来一直在下降；三马太效应，强者永远强，要知道这家公司现在是行业寡头，但市场占有率只有16.5%。

他已经是世界级的代工厂，所以可以增加市场份额。根据电子烟行业的客户粘性，Smol极有可能重复药明生物80年的国内市场份额。 % 市场份额，绝对寡头地位。